从"白菜价开源"到估值740亿美元：DeepSeek的钱从哪来，往哪去

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这两年AI圈的钱，来得比段子快。今天聊的这家，是我见过最能"倒持逆行"的公司——别人融资是缺钱，它融资是给脸。

先把最新的事实摆出来，每条都有出处，我核过的：

4月，路透社引述The Information：DeepSeek启动首次外部股权融资，洽谈估值超100亿美元、募集至少3亿美元（联合早报4月18日转发可查）——此前它多次拒绝顶级VC和科技巨头的钱，媒体转述的理由是担心外部投资者干预决策。

6月，首轮落地：募资超500亿元人民币（约74亿美元），估值超500亿美元。出资名单有讲究——梁文锋个人掏了200亿，比所有外部投资人加起来还狠；腾讯100亿，宁德时代50亿，京东、网易、IDG各30亿。

8月，华尔街日报：新一轮74亿美元在路上，估值升至740亿美元；年化收入5亿美元，估值是收入的148倍；公司已聘请投行筹备IPO，瞄的是2027年科创板。

10月，彭博：新一轮正在募800亿到1000亿元，腾讯、宁德领投，地方基金入局。"冲千亿美元估值"的口号，就是这阵风刮起来的。

一、先泼盆冷水：千亿是口号，740亿才是数字

我这人有个毛病：听见"估值"两个字，先找是谁说的、什么时候说的。

"千亿美元"到今天为止，是市场的预期，不是成交价。可核实的最新数字是740亿美元——华尔街日报8月的报道。中间差着260亿美元，够一家中型上市公司整体家当。写稿的人图爽，把预期当事实喊，咱读的人得自己把水分挤了。

还有个更要紧的：估值是投资人对未来画的饼，不是公司账上的现金。148倍市销率什么意思？按现在的赚钱速度，一百多年才把估值赚回来。这不叫贵，这叫"所有人赌它未来值这个价"——赌对了封神，赌错了呢？看看当年估值几百亿最后清盘的那些名字，坟头草比大棚长得快。

二、但你别误会：我不是看衰，我是想说透它凭什么

泼完冷水说公道话。DeepSeek能让资本追着送钱，靠的不是PPT，是三步棋：

第一步，白菜价开园子。别人家模型按斤论价，它直接把价格打到地板。这不是慈善——免费和便宜，是获客最狠的刀。API便宜到开发者舍不得不用，用上了就离不了，生态就这么锁死了。我年轻时见过网吧免费带宽拉客、游戏免费道具收费，一个道理：前端让利，后端收网，前提是你得真有东西。DeepSeek的模型确实是国产第一梯队，这才是敢降价的底气。

第二步，融资结构把自己焊死在船上。6月那轮融资的条款我仔细看了：投资人的钱进梁文锋管的有限合伙，没有投票权，五年锁定不许退。五年！VC的耐心通常三年就想跑，这条款等于把"快钱"全挡在门外。唯一有投票权的是国家人工智能产业投资基金——10亿元，不多，但姿态清楚。

第三步，创始人自己押身家。个人200亿，我再说一遍这个数。真金白银押自己公司的人说话，和拿PPT圈钱的人说话，分量不一样。这不是财务投资，这是表态：这公司我说了算，也赔得起。

三、平行线看一眼：月之暗面已经把答案写了一半

就在同一周，另一家中国AI公司月之暗面也上了头条：最后一轮私募融资完成，估值约500亿美元（今夏还是315亿），Kimi K3七月登场后资本直接加注，目标2027年一季度港股IPO，据说考虑在IPO中募至多50亿美元。

两家拼一块看，画面就完整了：中国大模型的钱，正在从"讲故事"转向"讲收入+讲退出"。DeepSeek瞄科创板，月之暗面瞄港股，资本要的是明牌的退出通道。这对行业是好事——烧钱烧出真用户的，终于能见天日；只会烧钱的，以后连故事都没人信。

四、老炮三句话，收个总账

1. 免费的最贵。你白嫖的每一个token，都是它融资估值里的一块砖。用可以，别真以为是慈善——生态锁死那天，定价权在它手里。

2. 估值的都是纸，到手的才是钱。看AI公司，别看估值榜，看两样：收入涨没涨、产品离不离得开。这两样立住了，估值才有地基。

3. 钱从哪来，比钱有多少重要。梁文锋掏200亿、五年锁定、不给投票权——这三件事合起来读，这家公司短期不会为了讨好资本乱动作。这是我今天唯一敢下的判断。

老规矩，本文只聊产业观察，不构成任何投资建议——你要照着估值榜去炒股，亏了别找我，找你自己的手。

评论区聊聊：如果DeepSeek真上了科创板，你会因为它"开源免费"高看它一眼，还是觉得开源烧钱不可持续？说说你的账，我接着算。

我是互联网老炮，钱见过、坑也见过。下期见。